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OPEC用盡渾身解數 油價為何欲漲還跌?

來源:互聯網 作者:鑫鑫財經 人氣: 發布時間:2019-10-29
摘要:在傳統的經濟模型以及基本面分析中,我們都認同供需決定價格,供給或者需求的大幅波動也會大幅影響到價格的走向,但是原油市場最近的走勢卻引發了我們對這一供

  在傳統的經濟模型以及基本面分析中,我們都認同供需決定價格,供給或者需求的大幅波動也會大幅影響到價格的走向,但是原油市場最近的走勢卻引發了我們對這一供需理論應用前提的思考。

  原油“不走尋常路”的價格邏輯

  9月14日,隨著沙特的“一聲巨響”,國際原油市場立刻變得緊張兮兮。報道稱,沙特兩處重要的石油設施被無人機攻擊,襲擊導致沙特近一半的石油產量被削減,減產幅度高達570萬桶/日。要知道在這次襲擊之前,沙特已經非常努力地在執行減產計劃以支撐油價。大幅減產之后再遭襲擊,沙特可謂苦不堪言。

  痛苦的可不止沙特,原油市場的空頭持倉者度過了歷史上最難熬的一個周末。自今年以來,原油市場的基金空頭就占據了主導地位,周末突然性的襲擊讓基金經理們來不及調整倉位。周一開盤,原油價格瞬間高開14%,并且創造了30年來最大單日漲幅。

  按照常理來說,沙特如此高額度的斷供肯定一直會支撐原油價格維持在高位,但隨后市場卻快速下跌,仿佛忘記了就在昨天油價的漲幅還創造了歷史紀錄。隨著10月OPEC月報的公布,我們也終于能夠清晰地了解這一事件的最終影響——沙特原油產量降至9年來的最低位,OPEC原油產量降至10年來的最低位!

  

OPEC用盡渾身解數,油價為何欲漲還跌?

  圖為供給需求模型

  那么這一次斷供,或者今年OPEC這么努力的減產,為何就是拉不起油價呢?

  根據歷史上統計的OPEC減產對于油價的影響,我們發現主動減產與被動減產所帶來的油價漲跌是不一樣的。

  主動減產顧名思義就是OPEC國家感到油價已經到了只有更低沒有最低的地步,再不出手制止跌勢價格可能會繼續下探,這時候OPEC為了維持原油價格的相對穩定,商議減產總量然后分給各個成員國去執行。而被動減產則包括恐怖襲擊、戰爭等難以預料且事發突然影響重大的減產,這些減產讓投資者措手不及,不管是期貨市場還是現貨市場的價格都會經歷一次較大的波動。

  我們列舉了幾次主動減產與被動減產的過程與油價漲跌變化,便于我們進一步探討原油產量大幅下滑對于價格的最終影響。

  被動減產往往能夠托起油價

  被動減產一:第一次石油危機

  第一次石油危機發生在1973—1974年,以第四次中東戰爭為導火索。這一次中東戰爭中,美國支持的以色列與中東各國之間的矛盾愈發激化,為了抗議美國的這種行為,阿聯酋宣布對美國實行石油禁運,隨后其他中東國家紛紛響應,禁運持續到1974年。在此期間,OPEC原油產量由3078萬桶/天下滑到2145萬桶/天,降幅高達933萬桶/天。與此同時,原油價格也從低位的2美元/桶一路上漲到11美元/桶,這在當時的年代似乎難以想象。雖然是OPEC成員國主動實施禁運,但我們認為這次減產應該算作戰爭狀態下的被迫為之,并不能算作OPEC為了穩定油價而做出的行為。

  這一次被動減產,是在全球經濟高漲的時期發生,需求端強勢讓需求曲線得以穩住,但供給端的大幅減產使得供給曲線大幅左移,原油價格最終得以創造歷史新高。

  被動減產二:第二次石油危機

  第二次被動減產最好的案例就是兩伊戰爭引發的減產,這一事件發生在1978—1980年,當時伊朗推翻了親美政府,正式成立伊斯蘭共和國。隨后美伊斷交,伊拉克入侵伊朗正式拉開了這場石油危機的大幕。在此期間,兩伊戰爭的雙方互相攻擊對方的油田煉廠和管道,企圖打掉對方國內收入的主要來源。受此影響,伊朗和伊拉克的原油產量和出口量大幅下滑,OPEC原油產量由3107萬桶/天下滑至2685萬桶/天,降幅高達422萬桶/天。在此區間原油價格波動異常劇烈,1979年年初,原油價格首次突破20美元/桶大關;1980年,原油價格再次突破30美元/桶;到1981年,原油價格已經接近40美元/桶。

  這一次被動減產,是中東亂局的一個典型案例,產油國之間的摩擦讓投資者感到恐慌。一方面,作為國家主要收入來源的石油出口,在每一次中東戰爭中都是被打擊的對象,供給端的不確定性加劇了原油價格波動的風險。另一方面,戰爭的比拼就是消耗和持久性,當然包括石油物資的消耗,這也在一定程度上加劇了原油市場的緊缺程度。

  

OPEC用盡渾身解數,油價為何欲漲還跌?

  圖為1970—2000年原油價格走勢

  主動減產不一定能夠托起油價

  主動減產一:傳統石油與頁巖油的曠世對決

  2015—2016年是國際原油價格經歷“絕望”的一年,在頁巖油產能爆發之下,以OPEC為代表的傳統原油生產商意圖將其掐滅在搖籃中。于是,在全球原油需求緩慢上行的同時,全球原油供給卻經歷著井噴式的增長,頁巖油的大規模產出疊加OPEC努力增產,原油價格也從2014年的115美元/桶,急速下跌至27美元/桶。隨后低油價下的市場開始拉動需求的上升,但多余的現貨始終充斥在世界的每一個角落,原油價格在40—50美元/桶區間振蕩。

  2016年年底,承受不住低油價和國內外匯儲備快速消耗的傳統石油生產商開始向頁巖油妥協,OPEC開啟了新一輪的減產計劃,并在隨后的一年半時間里持續推動原油價格上行,原油價格于2018年10月達到了86美元/桶。

  這一次減產有著明顯的特征,那便是需求無隱患情況下的供給嚴重過剩導致的價格低位。在OPEC減產之后,供求理論發揮作用,需求曲線右移,供給曲線左移最終將絕對價格推升至高位。

  主動減產二:全球貿易摩擦下的無奈之舉

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