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2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

來源:互聯網 作者:鑫鑫財經 人氣: 發布時間:2019-04-13
摘要:來源:新世紀評級摘要:2018年一季度,債券市場主體信用等級保持了較高的穩定性,全市場AAA~AA級穩定性均高于90%。與上年同期相比,等級向上遷移的數量和向下遷

  2018年一季度,債券市場主體信用等級保持了較高的穩定性,全市場AAA~AA級穩定性均高于90%。與上年同期相比,等級向上遷移的數量和向下遷移的數量均有所減少。各類型債券發行主體信用等級的穩定性均在92%以上,亦保持了較高的穩定性。受一季度樣本偏少影響,各機構主體信用等級的穩定性表現不一,新世紀評級的持續評級主體信用等級仍表現出較高的穩定性,AA-級及以上級別穩定性均高于94%。

  一、債券主體信用等級遷移的研究對象和數據來源

  新世紀評級主體信用等級遷移的研究對象為存續的非金融企業債務融資工具[1]、企業債、公司債[2]和金融債[3]發行主體的主體信用等級。本次研究的基礎數據來源于Wind資訊,數據采集時點為2018年4月3日,數據時限是2018年一季度(2018.1.1~2018.3.31)。

  二、2018年一季度債券主體信用等級遷移情況統計

  新世紀評級對2018年一季度靜態池樣本庫中債券主體信用等級遷移情況進行統計分析,本次更新后,2018年一季度靜態池樣本庫中滿足統計口徑[4]的有效樣本441個。我們對2018年一季度主體信用等級遷移情況進行統計,并計算遷移率,建立遷移矩陣。詳見下表:

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  2018年一季度債券市場主體信用等級向上遷移的主體16家,向下遷移的主體11家,等級遷移以上升為主(圖表1和圖表2)。與上年同期相比,主體信用等級向上遷移數量減少19家,向下遷移數量減少3家,整體向上遷移率由6.51%下降至3.63%,向下遷移率由2.60%下降至2.49%,等級向上遷移和向下遷移趨勢均有所減弱。2018年一季度等級向上遷移期初級別集中在AA+~AA-級,其他等級未發生向上遷移,而向下遷移則較為分散。與上年同期相比,AA-級上調至AA級的數量減少7家,AA級上調至AA+級的數量減少4家。

  因尚未進入跟蹤高峰期,一季度跟蹤評級數量相對較少,但基本保持了年度等級遷移矩陣的基本特征,主體信用等級穩定性較高,AAA~AA級保持在上年末等級的比率均在90%以上,等級穩定性整體上保持了隨等級上升而上升的規律。

  三、按債券類型統計主體信用等級遷移矩陣

  通過對各類型債券的分類整理與統計,新世紀評級按債券類型對2018年一季度債券市場主體和本公司跟蹤對象的主體信用等級遷移分別進行統計,并計算遷移率,建立遷移矩陣,見圖表3~9。

  (一)非金融企業債務融資工具遷移矩陣

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  (二)企業債遷移矩陣

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  (三)公司債遷移矩陣

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  (四)金融債遷移矩陣

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  從整個市場各類型債券發行主體2018年一季度的主體信用等級遷移矩陣來看(圖表3、5、7、9),各類型債券發行主體的主體信用等級基本均呈現級別越高等級越穩定、級別越低遷移率越高的特征,與債券市場主體信用等級遷移穩定性規律一致。各類型債券發行主體AA級及以上等級的穩定性較高,均在88%以上。2018年一季度非金融企業債務融資工具、企業債、公司債和金融債等級向上遷移率分別為3.67%、4.91%、3.49%和1.96%;等級向下遷移率分別為1.22%、0.61%、2.91%和5.88%。

  從新世紀評級各類型債券發行主體2018年一季度主體信用等級遷移矩陣[5]來看(圖表4、6、8),2018年一季度新世紀評級非金融債[6]發行主體信用等級遷移穩定性與市場整體情況趨同,主體級別主要分布在AAA~AA級,且等級穩定性均較高,與各券種等級遷移矩陣特征一致。2018年一季度新世紀評級非金融企業債務融資工具和公司債發行主體的主體信用等級向上遷移率分別為2.27%和4.35%,企業債發行主體未發生等級向上遷移;同期新世紀評級非金融企業債務融資工具、企業債和公司債均未發生等級向下遷移。

  四、按評級機構統計等級遷移矩陣

  根據靜態池樣本庫,新世紀評級對2018年一季度本公司、中誠信國際、中誠信證券、聯合資信、聯合信用和大公持續評級的主體信用等級遷移數據進行統計,計算遷移率,并建立遷移矩陣。

  (一)新世紀評級遷移矩陣

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  (二)中誠信國際遷移矩陣

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  (三)中誠信證券遷移矩陣

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  (四)聯合資信遷移矩陣

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  (五)聯合信用遷移矩陣

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  (六)大公遷移矩陣

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  從各機構所評債券的主體信用等級遷移矩陣來看(圖表10~15),各機構所評主體信用等級基本均呈現級別越高等級越穩定、級別越低遷移率越高的特征,與債券市場主體信用等級遷移穩定性規律一致。因一季度跟蹤評級數量較少,特別是AA-級及以下級別,樣本數量較少對級別穩定性產生較大影響,不具可比性。整體來說,各機構AAA~AA級穩定性仍較高,AAA級和AA+級各機構維持率均在88%以上。

2018年一季度債券市場主體信用等級遷移研究

  五、總結

  基于對2018年一季度債券市場主體信用等級遷移數據的統計和分析,2018年一季度債券市場等級遷移情況有如下特征:

  1.總體來說,2018年一季度主體信用等級保持了較高的穩定性,且等級穩定性基本上保持了隨等級上升而上升的規律。

  2.2018年一季度AAA~AA級穩定性均在90%以上。等級向上遷移期初級別集中在AA+~AA-級,向下遷移則較為分散。

  3.與上年同期相比,主體信用等級向上遷移數量減少19家,向下遷移數量減少3家,整體向上遷移率由6.51%下降至3.63%,向下遷移率由2.60%下降至2.49%,向上遷移和向下遷移趨勢均有所減弱。

  4.從分券種和分機構主體信用等級遷移來看,2018年一季度除AA-級及以下級別的評級樣本量較小,其穩定性不可比外,各類型債券發行主體持續評級以及各評級機構持續評級的AAA~AA級的穩定性均較高。

  [1]包含超短期融資券、一般短期融資券和一般中期票據。

  [2]包含一般公司債、可轉債、可交換債和可分離可轉債。

  [3] 2017年三季度開始,新世紀評級遷移率統計靜態池新加入金融債(含同業存單)發行主體,歷史統計也追溯加入金融債發行主體,故數據結果與前期報告存在一定差異。

  [4]在統計主體信用等級遷移矩陣時,為便于統計,我們在靜態池樣本庫中剔除債券因評級機構不同從而導致等級波動的債券發行人及其所發行的債券。

  鑒于債券發行主體存在一年內可能多次發布評級,為便于統計級別遷移,我們約定以發行人年度內最后一次公布的主體評級級別為當年主體級別。

  最后,我們在樣本庫中剔除2017年或2018年一季度沒有等級記錄的樣本。

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